將電力公司重收歸國有 法國以每股12歐元併購餘下股份

*2022年7月,法國政府宣布將斥資97億歐元,將電力龍頭企業法國電力公司EDF全部收歸國有。(圖片取材自路透社REUTERS)

編譯:李順瑭|圖:編輯部

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022年7月法國政府正式宣布將斥資97億歐元,以每股12歐元的價格,代表國家併購法國電力公司餘下的全部股份。相關提案目前已經送交議會兩院討論。倘若一切順利,這家由國家控股達84%的公司,將在經歷17年股市洗禮之後,重新全面國有化。7月初,政府總理宣布這項措施時,股票市場出現積極反彈。法國政府公開出價收購該公司剩餘的大約16%的股份有何意義?市場為何對這項決定反應積極?

新形勢賦予新角色

在伴隨俄烏戰爭,而來的歐洲能源危機背景下,法國政府有意將電力公司收歸國有,似乎順理成章。但這項國有化行動也是馬克宏第二任總統任期,能源轉型方案的一部分。7月19日周二,經濟部長勒梅爾宣布斥資97億歐元,併購該公司剩餘股份時,在公報中指出,國有化行動之後,法國電力公司將有能力,加速落實總統的新核能發展方案,以及可再生能源部署。

的確,在氣候變化挑戰日趨嚴峻,而俄烏戰爭爆發,又凸顯歐洲對俄羅斯的能源依賴背景下,法國總統選擇核電與可再生能源並舉的策略。在核電領域,法國將修建至少六座第三代壓水反應爐核電站。法國電力公司無疑將在其中扮演至關重要的角色。但這意味著該公司亟需大筆資金,一方面投入新反應爐建設,另一方面也需要維持日漸老化的,現有核電設施繼續運作,以保證電力供應。更何況,現有核反應爐中,近一半反應爐近期均因為維修,或者因為發現腐蝕問題而停轉。

捉襟見肘的財政現狀

但事實上,該公司目前的財政情況,並不令人樂觀。首先,該公司負債嚴重。截至2021年底時,公司負債已達440億歐元。預計到2022年底,負債金額可能超過600億歐元。其次,眼前的能源危機,雖然推高能源價格,但該公司並未能從中獲利,甚至恰恰相反,因為政府為應對能源價格上漲,帶來的高通脹,要求該公司向其它電力運營商,也就是它的競爭者,大量低價出售電力,以便這些運營商,可以向消費者壓低電價。而該公司近一半核反應爐,處於停轉狀態,也導致電力生產減少。

在股票市場,該公司股值也持續下跌。在法國政府總理7月初,正式宣布再次國有化決定的前夜,每股標價尚不足8歐元。而17年前,該公司2005年上市之初,每股標價為32歐元,此後甚至一度升至每股84歐元。經濟學者Elie Cohen就此向法新社表示,三重失敗導致法國政府決定,重新將該公司收為國。一是經濟上的失敗,因為公司未能保證穩妥的財政形勢,二是工業層面的失敗,因為公司未能保證生產能力的良好運行。三是政治上的失敗,因為國家的核工業戰略猶豫遲疑。

政府代表國家公開出價收購法國電力公司剩餘股份的方案,已經納入政府的預算修訂案,提交議會兩院討論。倘若修訂案獲得通過,而法國金融市場管理局參考獨立專家意見之後,不予反對,競爭管理局也無異議,法國政府預計可在今2022年10月底完成併購行動。

國家持股100%會帶來哪些改變?

從技術層面講,對於法國政府而言,此項併購行動,其實只需先增加收購該公司6%的股份,在國家控股達到90%的水平後,宣布公司退出股市,然後完成對散戶手中,其餘10%的股份的收購。對於目前的散戶來說,政府出價每股12歐元,意味著與半個月前相比,股價增值53%,即使與最近12個月以來的股價平均值相比,也增值34%。

對於企業來說,全盤國有化後,公司有望獲得更好的融資條件。在此之前,由於該公司始終債台高築,評級公司一度威脅,將下調法國電力公司的信譽級別,這意味著該公司在市場上,將很難獲得優惠貸款。而最近三年,法國國家在金融市場上的借貸利息,曾長期為零。

從政治層面講,全盤國有化將有利於,政府自主推進能源轉型、爭取能源獨立的措施,而不必在意其它股東的意見,也不必受市場效應左右,因為公司將退出股市。

7月26日周二,國民議會加時討論之後,通過了包括法國電力公司國有化方案,在內的政府預算修正案。

國有化之後

應該說,這項國有化措施,目前在法國朝野及民間並未掀起大的波瀾。措施宣布之後,公司股值也迅速反彈,接近政府的12歐元併購標價。但國有化只是政府方案的第一步。政府希望的是,在收回對該公司的全面控制之後,推動改革與企業重組。眼前的這種共識是否能持續,還要看政府會推出怎樣的企業重組方案。